投资要点：
1、风电抢装大限带动业绩冲刺，这家公司高毛利可持续！
2、两千亿大赛道的龙头，在手订单近200亿！
一、明阳智能（601615）：风电抢装大限带动业绩冲刺，高毛利可持续
（1）逻辑：2021抢装潮
海上风电将迎来新一轮“抢装潮”。按政策要求，2021年是海上风电项目享受补贴的最后一年，2021年之后并网的海上风电项目将不再享受中央财政补贴。
1）从历史表现看，补贴终止前抢装为大概率事件，2021年海上风机需求爆发在即。
2）今年国内新增装机有望达到40-45GW，公司该业务迎来快速增长。2020年，公司新增风机订单4.31GW，其中海上风电1.27GW，截至2020年底公司海上风机在手订单规模达5.63GW。随着海上风电抢装进入景气高峰，公司依托充足的订单储量和风机大型化优势，2021年海上产品销售将显著放量，迅速提升市场份额和盈利能力。
（2）解读：四个看点
前瞻多点布局，公司前景可观。1）大机组战略。提高单机组功率水平是风电行业降本增效的重要手段之一，大功率风机占比提升能够提升盈利能力与盈利水平。近年来公司不断开发出更大功率风机，目前已实现了最高6.0MW级陆上系列机型，并已启动15-20MW超大型海上风机的研发，未来大功率机组在公司整体销量中的占比将持续提升。
2）公司已开展12-15MW海上风机预研，漂浮式海上风电技术已取得实质性突破，提出了半潜式漂浮式基础及创新型漂浮式基础，样机已进入下海测试环节。深海化将开辟海上风电的新天地，3-5年内公司的前瞻布局将逐渐兑现。
3）“火风光储制研一体化”示范项目开工，公司作为最早进入“两个一体化”的风电整机企业，一体化与滚动开发的有机结合将进一步实现资本的高效利用，同时公司的碲化镉光伏组件产能有望受益于BIPV的超预期发展。4）公司在北京成立资本运营中心，资本运营将成为贡献业绩的全新业务模块。
（3）评价：高毛利优势
垂直一体化+降本增效，助力公司穿越行业周期。公司垂直一体化布局在抢装潮下优势愈发明显，去年风机及配件板块毛利率为16.89%，若除去运费影响，公司风机板块毛利率稳中有升。
同时，公司2020年陆上/海上风机单位成本均有下降，费用率达到11%，同比下降6.91个百分点。平价时代控本能力将成为整机企业的核心竞争力，超出行业平均的毛利水平为公司长远发展提供了广阔的空间。2021年海上风电将迎来抢装潮，公司大概率将维持高毛利率的优势。
二、龙马环卫（603686）：两千亿大赛道的龙头，在手订单近200亿
（1）逻辑：2000亿大赛道，高增长
环卫服务与装备市场增长空间巨大，均是千亿规模大市场，高增长确定性强。
1）受益垃圾分类、新能源化等，环卫装备迎新一轮扩张期。目前我国环卫作业机械化率不到70%，相比发达国家仍有15个百分点的提升空间。创文创卫、垃圾分类等政策的实施，将大幅提升清扫、转运等环卫车辆的需求；
2）“碳中和”背景下，各地政府提出了30%~80%的新能源替代计划，新能源环卫装备单价显著增加，环卫装备市场将显著放大，预计到2025年环卫装备市场规模有望翻倍至1000亿以上。
3）环卫服务延续高增长，在手项目持续增长，年化金额32.84亿元。城镇化率提升、垃圾分类带来的环卫一体化需求、市场化率提高等因素是环卫服务市场规模增长的主要因素。2020年环卫服务市场空间超过1000亿，到2025年我国环卫服务市场总空间将超过3500亿，在65%市场化率假设下，市场化空间将超过2300亿。
（2）解读：订单充足
公司是装备+服务一体化的环卫龙头，稳定在行业第三的水平。
1）环卫服务订单充足，新型业务有望助力经营业绩再创新高。公司目前待履行的环卫服务合同总金额195.18亿元，同时公司环卫服务继续推进“投资-运营”双向融合营销模式，尝试物业城市管理，踏入“城市大物管”的新发展阶段。在区域拓展方面，公司西进北扩，继续成功开拓了重庆、陕西、吉林等空白省份。
2）环卫装备业绩持平，新能源环卫装备增速行业领先。公司新能源环卫装备市场占有率8.82%，目前各地方政府陆续发布政策，环卫车辆新能源化将成为未来发展的趋势。公司已提前做好产品布局，新能源环卫车型从2016年的3个品类迅速提升到2020年的12个品类，新能源环卫车辆累计68个产品。在政府30%~80%的新能源装备替代计划下，公司研发优势明显，也将成为公司环卫装备中新的增长点。
（3）评价：行业集中度利好发展
随着环卫服务市场对“电动化”、“智能化”装备应用的重视，各地在招投标时逐渐向具有装备提供能力的环卫服务企业倾斜。
深圳福田区项目招标中，“是否是环卫车生产企业”在招投标评分项中已单独列出，有6分权重，能否提供自有新能源环卫装备将逐渐成为各地政府购买环卫服务的评标因素。2020年，公司环卫服务收入占比56%，环卫装备占比43%，龙马作为装备+服务一体化的龙头企业，将迎来装备+服务的双重催化。
随着行业本身的去碎片化趋势，叠加环卫服务项目对装备电动车智能化要求的提升，未来行业的集中度将向具有环卫装备+服务协同优势的龙头企业集中。
文章内容仅供参考，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。