央行在近日发布的《2021年第一季度中国货币政策执行报告》中谈到，金融服务实体经济的质效不断提升，金融机构信贷投放节奏把握适度，第一季度宏观杠杆率为276.8%，继2020年第四季度下降1.6个百分点后再下降2.6个百分点，增强了服务高质量发展的后劲。
事实上，3月往往是信贷投放的季节性旺季，因此宏观杠杆率多为环比扩张。过去10年间，仅有2021年和2018年是环比收缩。从中也可以看出今年的变化。
去年受疫情影响，宏观政策加大逆周期调控，货币政策灵活适度，适时调整，加大对实体经济支持。央行数据显示，2020年宏观杠杆率上升23.5个百分点。不过，疫情以来各国普遍采取积极的刺激政策应对经济衰退，带动宏观杠杆率较快上升。2020年三季度，BIS统计的全部报告国（43个经济体）杠杆率为251.9%，比2019年末高26.6个百分点。与发达经济体相比，我国杠杆率增幅较低。
而随着国内疫情防控压力减小，我国去年第四季度宏观杠杆率转为下降1.6个百分点，与逆周期政策逐季收敛、经济逐季恢复的节奏基本一致，也体现出实体经济的活力有了极大恢复，金融资金的使用效率明显提升。
中国社会科学院金融研究所所长、国家金融与发展实验室主任张晓晶表示，从驱动因素看，经济增速提高为推动去杠杆的主要因素。一季度债务环比增速3.5%，与2020年同期水平基本一致；但名义GDP增速达到21.2%，其与债务增速之间的较大差值降低了杠杆率水平。从杠杆率结构看，非金融企业和政府部门去杠杆的力度最大。
另外值得关注的是，国家金融与发展实验室发布的最新数据显示，今年一季度居民杠杆率下降0.1个百分点，为2012年以来首次季度性杠杆率下降。居民债务中的中长期贷款（主要是住房贷款）占比最高，一季度末，其与GDP之比为39.9%。但这部分贷款相比2020年末有所下降。虽然从长期来看，中国居民部门杠杆率上升的主要驱动力是中长期消费贷款（住房贷款）的快速增长，但2021年一季度其增速下行幅度较大，同比增速从2020年末的19.8%下降至一季度末的14.3%，导致其占比下降。
对此，国家金融与发展实验室相关报告提醒，居民债务增速较快，尤其是个人经营性贷款有较大幅度的上升，应引起关注。数据显示，居民经营性贷款与GDP之比仍在上升，一季度上升了0.5个百分点，从2020年末的13.4%升至一季度末的13.9%；个人经营贷款余额同比增长24.6%，比上年同期高11.5个百分点。
目前来看，随着经济趋稳，今年宏观杠杆率将整体保持稳定。中国人民银行调查统计司司长阮健弘此前表示，未来随着疫情影响逐步减弱，经济增长稳定，债务总量与经济增长相匹配，预计今年宏观杠杆率将保持基本稳定。另外，央行日前发布的政策研究《近年来我国稳杠杆促增长取得显著成效》一文指出，随着疫情影响逐步减弱，经济增长稳定，债务总量与经济增长相匹配，预计今年宏观杠杆率将保持基本稳定。据央行初步测算，2021年一季度我国宏观杠杆率为276.8%，比上年末低2.6个百分点。
“我国宏观杠杆率已连续两个季度呈现下行，其已不再是当前宏观经济领域最为突出的矛盾。”光大证券首席宏观经济学家高瑞东表示。但他也强调，保持宏观杠杆率的稳定、保持货币信贷和社会融资规模合理增长仍然是央行长期的政策目标。
对此，《报告》明确指出，下一阶段的货币政策重点包括，完善货币供应调控机制，搞好跨周期设计，管好货币总闸门，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。张晓晶表示，2021年我国经济增长将有较大幅度反弹，而宏观杠杆率也会有所回落，进入去杠杆的轨道。这是推进改革的窗口期。应继续聚焦债务“灰犀牛”问题，取消政府隐性担保，逐步形成市场化的风险定价机制，构建适应新发展格局的、可持续的债务积累模式。